BDCs einfach erklärt: In Unternehmensfinanzierung investieren

BDCs einfach erklärt: Unternehmensfinanzierung als Geldanlage

Business Development Companies, kurz BDCs, finanzieren vor allem kleinere und mittelgroße Unternehmen in den USA. Sie vergeben Kredite oder beteiligen sich am Eigenkapital ihrer Portfoliounternehmen. Daraus entstehen beispielsweise Zinseinnahmen und Beteiligungserträge.

Über börsennotierte BDCs kannst du als Privatanleger an diesem Geschäft teilhaben. Interessant erscheinen dabei häufig die Ausschüttungen. Eine hohe Dividendenrendite bedeutet jedoch weder eine hohe Gesamtrendite noch ein geringes Risiko. Entscheidend ist, wie die Erträge entstehen und welche Verlustrisiken dahinterstehen.

Was ist eine Business Development Company?

Eine BDC ist eine US-amerikanische Investmentgesellschaft mit einem besonderen aufsichtsrechtlichen Status. Ihr Anlageschwerpunkt liegt auf Unternehmen, die bestimmte gesetzliche Voraussetzungen erfüllen. Häufig handelt es sich um nicht börsennotierte Unternehmen.

Diese Unternehmen sind nicht zwangsläufig junge Start-ups oder besonders wachstumsstarke Firmen. Viele sind etablierte Betriebe, die beispielsweise Übernahmen, Investitionen oder eine Refinanzierung finanzieren möchten.

Auch die Aussage, sie hätten grundsätzlich keinen Zugang zu anderen Finanzierungsquellen, wäre zu pauschal. BDCs sind eine mögliche Kapitalquelle neben Banken und anderen privaten Kreditgebern.

Nicht alle BDCs sind börsennotiert. Dieser Beitrag konzentriert sich auf börsengehandelte BDC-Aktien. Nicht börsennotierte Angebote können deutlich andere Bedingungen für Bewertung, Rückgabe und Verkauf aufweisen.

Wie verdienen BDCs Geld?

Bei kreditlastigen BDCs stammt ein großer Teil der laufenden Erträge aus der Finanzierung ihrer Portfoliounternehmen. Hinzu kommen je nach Geschäftsmodell Gebühren, Beteiligungserträge und Gewinne aus Verkäufen.

Diesen Einnahmen stehen unter anderem eigene Finanzierungskosten, Verwaltungsaufwand und mögliche Managementvergütungen gegenüber. Zahlungsausfälle und Wertminderungen können das Ergebnis zusätzlich belasten.

Die folgende Übersicht zeigt typische Finanzierungsformen:

Finanzierungsform	Grundidee	Wichtige Einordnung
Vorrangig besicherte Kredite	Kredit mit Sicherheiten und einem vertraglich festgelegten Rang	Sicherheiten verhindern Verluste nicht automatisch.
Nachrangige Finanzierungen	Forderungen stehen bei der Befriedigung hinter anderen Gläubigern	Höhere Verzinsung kann mit höheren Verlustrisiken verbunden sein.
Eigenkapitalbeteiligungen	Beteiligung am wirtschaftlichen Erfolg eines Unternehmens	Erträge hängen stärker von Gewinnen, Ausschüttungen und Verkaufsmöglichkeiten ab.

Bezeichnungen wie „Senior Secured“ klingen beruhigend, ersetzen aber keine Prüfung. Entscheidend sind unter anderem Rang, Sicherheitenqualität und die gesamte Verschuldung des Kreditnehmers. Auch ein vorrangiger Kredit kann teilweise oder vollständig ausfallen.

Warum zahlen viele BDCs hohe Dividenden?

Viele BDCs wählen zusätzlich eine steuerliche Behandlung als Regulated Investment Company, kurz RIC. Dieser steuerliche Status ist vom aufsichtsrechtlichen BDC-Status zu unterscheiden.

Für die entsprechende steuerliche Behandlung müssen verschiedene Voraussetzungen erfüllt werden. Dazu gehört grundsätzlich die Ausschüttung von mindestens 90 Prozent einer steuerlich definierten Ergebnisgröße. Die häufige Formulierung „90 Prozent aller Gewinne“ ist deshalb ungenau.

Die Regel bezieht sich weder auf den Umsatz noch automatisch auf das bilanzielle Ergebnis oder den tatsächlich zugeflossenen Cashflow. Sie garantiert außerdem keine feste Ausschüttung je Aktie.

Mehr zu Ausschüttungen und ihrer Einordnung findest du in meiner Einführung zu Dividenden.

Hohe Dividendenrendite ist nicht gleich hohe Rendite

Die Dividendenrendite setzt eine Ausschüttung ins Verhältnis zum Aktienkurs. Sinkt der Kurs, kann die rechnerische Rendite steigen, obwohl sich die wirtschaftlichen Aussichten verschlechtern.

Ein vereinfachtes Beispiel: Du kaufst eine BDC-Aktie für 20 Euro und erhältst im betrachteten Zeitraum 2 Euro Ausschüttung. Sinkt der Aktienwert gleichzeitig auf 16 Euro, stehen der Ausschüttung 4 Euro Kursverlust gegenüber. Vor Kosten und Steuern beträgt dein Gesamtergebnis damit minus 2 Euro beziehungsweise minus 10 Prozent.

Prüfe deshalb immer die gesamte Wertentwicklung. Auch monatliche oder quartalsweise Zahlungen sind kein Beleg für eine wirtschaftlich tragfähige Ausschüttung.

Mit meinem Dividendenrechner kannst du Beträge anhand eigener Annahmen berechnen. Ob eine BDC diese Zahlungen künftig erwirtschaften kann, muss gesondert untersucht werden.

Welche Risiken solltest du bei BDCs kennen?

Kreditausfälle und wirtschaftliche Schwäche

Geraten Portfoliounternehmen unter Druck, können Zinszahlungen ausbleiben oder Kredite an Wert verlieren. Besonders relevant sind die Ertragskraft der Schuldner, ihre Verschuldung und ihre Fähigkeit, laufende Verpflichtungen zu bedienen.

Eine wirtschaftliche Abschwächung kann mehrere Beteiligungen gleichzeitig treffen. Ein Portfolio mit vielen Kreditnehmern ist deshalb nicht automatisch gegen größere Verluste geschützt.

Eigene Verschuldung der BDC

Viele BDCs nehmen selbst Fremdkapital auf, um zusätzliche Anlagen zu finanzieren. Diese Hebelwirkung kann Erträge erhöhen, verstärkt aber auch Verluste.

Verlieren die finanzierten Anlagen an Wert, kann der Nettovermögenswert je Aktie stärker zurückgehen als bei einer vergleichbaren Anlage ohne Fremdkapital. Gleichzeitig bleiben Zins- und Rückzahlungsverpflichtungen bestehen.

Zinsänderungen wirken in mehrere Richtungen

Viele Unternehmenskredite sind variabel verzinst. Steigende Referenzzinsen können deshalb zunächst die Zinseinnahmen einer BDC erhöhen. Gleichzeitig steigen jedoch möglicherweise ihre eigenen Finanzierungskosten und die Belastung der Kreditnehmer.

Sinkende Zinsen können umgekehrt die Kreditnehmer entlasten, aber auch die laufenden Zinserträge reduzieren.

Ob eine Zinsänderung insgesamt hilft oder schadet, hängt von der Struktur der Anlagen, der eigenen Finanzierung und möglichen Absicherungen ab.

Bewertungen nicht börsengehandelter Anlagen

Für viele private Kredite und Beteiligungen gibt es keinen laufend beobachtbaren Börsenkurs. Ihre Bewertung beruht deshalb auch auf Modellen, Annahmen und Einschätzungen.

Der ausgewiesene Wert kann sich ändern, wenn neue Informationen vorliegen oder sich die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern. Der Börsenkurs der BDC-Aktie kann zudem deutlich über oder unter dem veröffentlichten Nettovermögenswert liegen.

Gebühren und Interessenkonflikte

Bei extern verwalteten BDCs können laufende Managementgebühren und erfolgsabhängige Vergütungen anfallen. Ihre Berechnung kann beeinflussen, welche Anreize für das Management entstehen.

Prüfe deshalb, welche Kosten entstehen und auf welcher Grundlage sie berechnet werden. Auch eine intern verwaltete BDC ist nicht automatisch die bessere Anlage – entscheidend ist die gesamte Kosten- und Leistungsstruktur.

Währung und Konzentration

Für einen Anleger aus dem Euroraum können Veränderungen des US-Dollars sowohl den Anlagewert als auch die Ausschüttungen in Euro beeinflussen.

Hinzu kommen mögliche Schwerpunkte bei bestimmten Branchen, Kreditnehmern oder Finanzierungssituationen. Mehrere BDCs im Depot können außerdem ähnliche Unternehmen finanzieren und dadurch Überschneidungen aufweisen.

Welche Kennzahlen helfen bei der Analyse?

Die Dividendenrendite allein reicht nicht aus. Besonders hilfreich ist es, Erträge, Kreditqualität und Vermögensentwicklung gemeinsam zu betrachten.

Net Investment Income: Was bleibt aus dem laufenden Anlagegeschäft?

Das Net Investment Income, kurz NII, beschreibt vereinfacht die Anlageerträge nach den entsprechenden Aufwendungen. Der Vergleich von NII je Aktie und Ausschüttung je Aktie kann Hinweise auf die laufende Ausschüttungsdeckung geben.

Eine rechnerische Deckung reicht jedoch nicht als Qualitätsnachweis. Prüfe, ob die Erträge wiederkehrend sind, welche Bereinigungen verwendet werden und wie viel davon tatsächlich in Geld zufließt.

PIK-Erträge: Ertrag ohne sofortigen Geldzufluss

Payment-in-Kind, kurz PIK, bedeutet bei Krediten typischerweise, dass Zinsen nicht sofort bar gezahlt, sondern der Forderung zugeschlagen werden.

Dadurch können ausgewiesene Erträge entstehen, obwohl noch kein entsprechendes Geld eingegangen ist. Solche Vereinbarungen sind nicht automatisch ein Ausfall, verdienen aber Aufmerksamkeit: Die spätere Rückzahlung muss weiterhin wirtschaftlich tragfähig sein.

Non-Accruals: Hinweise auf problematische Finanzierungen

Bei Anlagen im Non-Accrual-Status wird die reguläre Erfassung von Zinserträgen in der Rechnungslegung grundsätzlich ausgesetzt, weil Zweifel an ihrer Einbringlichkeit bestehen.

Prüfe die Entwicklung dieser Positionen und die verwendete Berechnungsgrundlage. Eine Quote auf Basis der Anschaffungskosten kann deutlich anders ausfallen als eine Quote auf Basis bereits reduzierter Zeitwerte.

Auch eine niedrige Quote garantiert nicht, dass künftig keine weiteren Probleme auftreten.

NAV: Wie entwickelt sich der Nettovermögenswert?

Der Net Asset Value, kurz NAV, entspricht vereinfacht dem bewerteten Vermögen abzüglich der Verpflichtungen. Für Aktionäre ist insbesondere seine Entwicklung je Aktie interessant.

Ein Abschlag des Aktienkurses auf den NAV kann eine günstige Bewertung anzeigen. Er kann aber ebenso erwartete Verluste, hohe Kosten oder Zweifel an den Wertansätzen widerspiegeln.

Wie bei anderen Bilanzkennzahlen gilt: Der veröffentlichte Wert ist keine garantierte Kursuntergrenze. Weitere Grundlagen erklärt mein Beitrag zum Buchwert.

Wie kannst du BDCs im Depot einordnen?

BDCs sind keine von Aktien- und Kreditmärkten unabhängige Ertragsquelle. Ihre Entwicklung hängt unter anderem von Konjunktur, Kreditqualität, Finanzierungskosten und der Stimmung am Kapitalmarkt ab.

Sie sind außerdem nicht mit REITs gleichzusetzen. Während viele Equity REITs Immobilien besitzen und vermieten, finanzieren BDCs Unternehmen. Ähnliche Ausschüttungsmerkmale bedeuten deshalb kein identisches Geschäftsmodell.

Für mich ist vor einer Ergänzung entscheidend, welche zusätzlichen Risiken eine BDC ins Depot bringt. Prüfe auch Überschneidungen mit anderen Finanzwerten und kreditbezogenen Anlagen. Mehr dazu findest du im Beitrag zur Diversifikation.

Wie funktioniert der Kauf?

Börsennotierte BDC-Aktien können grundsätzlich über einen Broker gehandelt werden, der das betreffende Wertpapier anbietet. Die tatsächliche Kaufmöglichkeit hängt vom Anbieter, vom Handelsplatz und von regulatorischen sowie produktbezogenen Voraussetzungen ab.

Auch Fonds oder andere Produkte können mehrere BDCs bündeln. Deren Verfügbarkeit für Privatanleger in Deutschland ist jedoch gesondert zu prüfen. Bei einer Kaufbeschränkung solltest du nicht ungeprüft auf ein ähnlich benanntes Derivat ausweichen.

Beachte außerdem Orderkosten, Spreads und mögliche Währungsumrechnungsgebühren. Eine Einführung zur Abwicklung findest du im Beitrag zum Aktienhandel.

Was gilt für die Besteuerung?

Ein steuerlicher Vorteil auf Ebene der BDC bedeutet nicht, dass deine Ausschüttung in Deutschland steuerfrei ist.

Die konkrete Behandlung kann von der Einordnung des Wertpapiers, der Art der Ausschüttung und den anwendbaren Steuervorschriften abhängen. Auch ausländische Quellensteuern und spätere Korrekturen von Abrechnungen können eine Rolle spielen.

Verlasse dich deshalb nicht pauschal darauf, dass jede BDC-Zahlung genauso behandelt wird wie jede andere US-Aktiendividende. Prüfe die Abrechnung und kläre offene Fragen bei deiner Depotbank oder steuerlich fachkundig.

Eine allgemeine Einführung bietet mein Beitrag zu Freibetrag und Steuern auf Kapitalerträge.

BDCs verstehen, bevor du auf die Ausschüttung schaust

Börsennotierte BDCs eröffnen dir einen Zugang zur Finanzierung überwiegend nicht börsennotierter Unternehmen. Die möglichen Ausschüttungen stehen jedoch Kredit-, Bewertungs-, Finanzierungs- und Kursrisiken gegenüber.

Für eine fundierte Einordnung solltest du deshalb nicht bei der Dividendenrendite stehen bleiben. Wichtiger sind die Qualität des Kreditportfolios, tatsächlich verfügbare Erträge, die Verschuldung und die Entwicklung des Nettovermögenswerts je Aktie.

Wenn du diese Zusammenhänge verstehst, kannst du besser beurteilen, ob eine BDC eine nachvollziehbare Aufgabe in deinem Depot erfüllt. Eine hohe Zahlung allein ist dafür kein ausreichender Grund.

Stand: 18. Oktober 2026. Der Beitrag behandelt überwiegend börsennotierte US-BDCs. Aufsichtsrechtlicher BDC-Status, steuerliche RIC-Behandlung und die Besteuerung beim Anleger sind getrennt zu betrachten.