Was ist Stock-Picking? Einzelaktien gezielt auswählen

Was ist Stock-Picking?

Stock-Picking bedeutet, einzelne Aktien gezielt auszuwählen. Du entscheidest selbst, an welchen Unternehmen du dich beteiligen möchtest, welchen Preis du dafür akzeptierst und wie stark die jeweilige Aktie in deinem Depot gewichtet sein soll.

Die Auswahl kann unterschiedliche Ziele verfolgen: Manche Anleger suchen nach unterbewerteten Unternehmen, andere setzen auf Wachstum oder regelmäßige Dividenden. Häufig geht es darum, besser abzuschneiden als ein Vergleichsindex. Eine solche Mehrrendite ist jedoch keineswegs garantiert.

Stock-Picking verbindet unternehmerische Analyse mit einer Anlageentscheidung: Ist das Unternehmen überzeugend, ist der Aktienpreis angemessen und passt die Beteiligung in dein Depot?

Wie unterscheidet sich Stock-Picking vom Investieren mit ETFs?

Bei einem klassischen Index-ETF bestimmt das Regelwerk des zugrunde liegenden Index, welche Wertpapiere enthalten sind und wie sie gewichtet werden. Du wählst den Markt beziehungsweise die Strategie aus, überlässt die laufende Zusammensetzung aber diesen Regeln.

Beim Stock-Picking triffst du die Auswahl auf Unternehmensebene selbst.

Beide Ansätze lassen sich kombinieren. Einzelaktien ergänzen ein ETF-Depot allerdings nicht automatisch um neue Risiken oder zusätzliche Streuung: Manche Unternehmen sind bereits in den vorhandenen Fonds stark vertreten.

Eine gute Aktienauswahl beginnt beim Geschäftsmodell

Bevor du Kennzahlen vergleichst, solltest du verstehen, womit ein Unternehmen Geld verdient. Ein bekannter Markenname oder ein Produkt, das du selbst gerne nutzt, reicht dafür nicht aus.

Hilfreiche Fragen sind:

• Wer sind die Kunden und warum kaufen sie beim Unternehmen?
• Wie entstehen die Einnahmen?
• Welche Kosten bestimmen die Profitabilität?
• Wie abhängig ist das Geschäft von einzelnen Produkten, Kunden oder Lieferanten?
• Welche Konkurrenz könnte die Marktposition schwächen?
• Wie stark hängt der Erfolg von Konjunktur, Zinsen oder Regulierung ab?

Versuche, das Geschäftsmodell in wenigen eigenen Sätzen zu erklären. Wenn das nicht gelingt, fehlt möglicherweise noch eine wichtige Grundlage für deine Entscheidung.

Eine verständliche Geschichte ist dabei nur der Anfang. Sie muss zu den wirtschaftlichen Zahlen passen.

Welche Informationen brauchst du für Stock-Picking?

Eine belastbare Recherche stützt sich auf nachvollziehbare Quellen. Dazu gehören insbesondere Geschäftsberichte, Zwischenberichte, Unternehmensmitteilungen und die Veröffentlichungen im Investor-Relations-Bereich.

Drei Bestandteile der Finanzberichterstattung sind besonders hilfreich:

• Gewinn- und Verlustrechnung: Wie entwickeln sich Umsatz, Kosten und Ergebnis?
• Bilanz: Welche Vermögenswerte und Verpflichtungen stehen einander gegenüber?
• Kapitalflussrechnung: Woher kommt tatsächlich Geld und wofür wird es verwendet?

Gewinn und verfügbarer Zahlungsmittelüberschuss sind nicht dasselbe. Ein Unternehmen kann Gewinne ausweisen und gleichzeitig erhebliche Mittel für Investitionen oder den laufenden Geschäftsbetrieb benötigen.

Betrachte möglichst mehrere Jahre und lies auch die Erläuterungen zu ungewöhnlichen Veränderungen. Ein einzelnes gutes Quartal zeigt noch nicht, ob ein Geschäftsmodell dauerhaft tragfähig ist.

Analysen, Podcasts und soziale Medien können Anregungen liefern. Die dortigen Aussagen solltest du anhand der Originalunterlagen prüfen. Auch die Präsentation des Unternehmens selbst verfolgt Interessen und verdient eine kritische Einordnung.

Unternehmensqualität und Aktienbewertung gehören zusammen

Die Fundamentalanalyse hilft dir, wirtschaftliche Qualität und Bewertung zu untersuchen. Dabei beantwortest du zwei unterschiedliche Fragen:

Wie gut ist das Unternehmen?
Hier geht es unter anderem um Wettbewerbsposition, Ertragskraft, Finanzierungsbedarf und Widerstandsfähigkeit.

Wie viel bezahle ich für diese Eigenschaften?
Hier vergleichst du den Aktienpreis mit Gewinnen, Zahlungsströmen und begründeten Zukunftserwartungen.

Ein hervorragendes Unternehmen kann eine enttäuschende Anlage sein, wenn der Kaufpreis bereits sehr optimistische Entwicklungen voraussetzt. Eine schwache Firma wird umgekehrt nicht allein dadurch attraktiv, dass ihre Aktie stark gefallen ist.

Welche Kennzahlen helfen?

Je nach Geschäftsmodell können beispielsweise diese Größen nützlich sein:

• Umsatz- und Gewinnentwicklung
• operative Marge
• Verschuldung und Zinsbelastung
• operativer Cashflow und Investitionsbedarf
• Gewinn je Aktie
• Kurs-Gewinn-Verhältnis, kurz KGV

Keine Kennzahl liefert allein eine Kaufentscheidung. Vergleiche möglichst ähnliche Unternehmen und achte darauf, ob Zahlen durch Sondereffekte oder unterschiedliche Berechnungsmethoden beeinflusst werden.

Beispiel: Steigende Gewinne garantieren keine steigenden Kurse

Angenommen, eine fiktive Aktie kostet 100 Euro. Das Unternehmen erzielt einen jährlichen Gewinn von 5 Euro je Aktie. Das KGV beträgt damit 20.

Später steigt der Gewinn je Aktie auf 6 Euro. Der Markt ist jedoch nur noch bereit, das 15-Fache dieses Gewinns zu bezahlen.

Obwohl der Gewinn je Aktie um 20 Prozent steigt, fällt der Aktienkurs in diesem Beispiel um 10 Prozent.

Der Grund ist die niedrigere Bewertung. Vielleicht erwartet der Markt weniger Wachstum oder verlangt wegen gestiegener Risiken einen niedrigeren Preis.

Das vereinfachte Beispiel berücksichtigt keine Dividenden, Kosten oder Steuern und ist keine Kursprognose. Es zeigt, warum die Entwicklung eines Unternehmens und die Rendite seiner Aktie auseinanderfallen können.

Formuliere vor dem Kauf eine überprüfbare Anlageidee

Eine Anlageidee sollte konkreter sein als „Das Unternehmen hat Zukunft“. Halte fest, welche wirtschaftlichen Entwicklungen du erwartest und woran du erkennen würdest, dass deine Annahmen falsch waren.

Beispielsweise:

• Welcher Wettbewerbsvorteil soll die Erträge stützen?
• Welche Entwicklung erwartest du bei Umsatz, Marge oder Verschuldung?
• Welche Erwartungen sind bereits im Aktienpreis enthalten?
• Was könnte die Einschätzung widerlegen?
• Wann und anhand welcher Veröffentlichungen überprüfst du die Annahmen?

Arbeite dabei mit unterschiedlichen Szenarien. Ein ungünstiger Verlauf verdient ebenso Aufmerksamkeit wie eine positive Entwicklung.

Ein geschätzter Unternehmenswert bleibt das Ergebnis von Annahmen. Auch ein vorsichtig angesetzter Kaufpreis schützt nicht vor einer fehlerhaften Analyse.

Risikostreuung: Mehr Aktien sind nicht automatisch mehr Diversifikation

Beim Stock-Picking trägst du neben allgemeinen Marktrisiken auch unternehmensspezifische Risiken. Dazu gehören etwa der Verlust wichtiger Kunden, Fehlentscheidungen des Managements oder eine zu hohe Verschuldung. Bei einer Insolvenz ist ein Totalverlust möglich.

Diversifikation kann die Abhängigkeit von einzelnen Unternehmen verringern. Entscheidend ist jedoch nicht nur die Anzahl deiner Aktien.

Mehrere Firmen aus derselben Branche können unter denselben Entwicklungen leiden. Ebenso können unterschiedliche Unternehmen stark von einem gemeinsamen Absatzmarkt oder Rohstoffpreis abhängen.

Prüfe deshalb:

• Wie groß ist jede Position im Verhältnis zum gesamten Depot?
• Welche gemeinsamen wirtschaftlichen Abhängigkeiten bestehen?
• Welche Überschneidungen gibt es mit deinen ETFs?
• Wie stark würde ein erheblicher Verlust einzelner Positionen dein Gesamtvermögen treffen?

Eine universelle Aktienanzahl, ab der jedes Depot ausreichend gestreut ist, gibt es nicht. Auch breite Streuung verhindert keine allgemeinen Börsenverluste.

Wie viel Zeit erfordert Stock-Picking?

Die Recherche endet nicht mit dem Kauf. Geschäftsberichte, größere Übernahmen, Änderungen der Finanzierung oder ein Wechsel im Geschäftsmodell können deine ursprüngliche Einschätzung verändern.

Das bedeutet nicht, dass du täglich Kurse kontrollieren musst. Sinnvoller ist ein nachvollziehbarer Rhythmus für die Prüfung der Geschäftsentwicklung, ergänzt um wichtige Ereignisse.

Je mehr Unternehmen du hältst, desto größer wird der Aufwand. Ein umfangreiches Depot kann zwar mehr Streuung ermöglichen, verlangt aber auch mehr Aufmerksamkeit. Überlege deshalb, wie viele Beteiligungen du tatsächlich verstehen und begleiten kannst.

Ein überschaubarer Rechercheaufwand und ausreichende Risikostreuung müssen gemeinsam betrachtet werden.

Typische Fehler bei der Aktienauswahl

Viele Fehler entstehen dadurch, dass eine plausible Geschichte mit einer belastbaren Anlageentscheidung verwechselt wird.

Bekannte Produkte mit günstigen Aktien verwechseln

Ein beliebtes Produkt kann ein guter Ausgangspunkt für die Recherche sein. Es sagt aber wenig darüber aus, welche Erwartungen bereits im Aktienkurs stecken.

Nach starken Kursanstiegen hinterherlaufen

Vergangene Gewinne anderer Anleger lassen sich nicht nachträglich kaufen. Entscheidend sind der heutige Preis und die künftigen Aussichten.

Nur bestätigende Informationen suchen

Suche bewusst nach Argumenten gegen deine Anlageidee. Eine Analyse wird belastbarer, wenn sie auch Schwächen und Gegenpositionen berücksichtigt.

Kursverluste automatisch als Kaufgelegenheit behandeln

Ein niedrigerer Kurs macht eine Aktie nur dann interessanter, wenn sich ihre wirtschaftlichen Aussichten nicht entsprechend verschlechtert haben. Nachkäufe können sonst eine problematische Position weiter vergrößern.

Ausschließlich auf Dividenden achten

Eine hohe Dividendenrendite ist kein Qualitätsnachweis. Sie kann durch einen gefallenen Kurs entstehen; außerdem können Ausschüttungen gekürzt werden. Für dein Ergebnis zählen Dividenden und Wertentwicklung zusammen.

Wie beurteilst du, ob dein Stock-Picking erfolgreich ist?

Ein Gewinn allein zeigt nicht, ob deine Aktienauswahl einen Mehrwert geschaffen hat. Wenn dein Depot steigt, während ein passender Vergleichsmarkt deutlich stärker zulegt, solltest du diesen Unterschied zumindest einordnen können.

Wähle einen Vergleichsmaßstab, der zu deinen Anlagen passt. Ein Depot deutscher Nebenwerte und ein weltweiter Aktienindex haben beispielsweise unterschiedliche Eigenschaften.

Für einen aussagekräftigen Vergleich brauchst du außerdem:

• denselben Betrachtungszeitraum,
• eine einheitliche Währung,
• eine vergleichbare Berücksichtigung von Dividenden,
• die Einbeziehung deiner Kosten,
• eine geeignete Behandlung von Ein- und Auszahlungen.

Kosten mindern das Ergebnis. Auch häufige kleine Transaktionen können durch Ordergebühren und Geld-Brief-Spannen ins Gewicht fallen.

Eine zeitweise höhere Rendite beweist zudem noch keine dauerhaft überlegene Auswahlfähigkeit. Sie kann auch mit stärkerer Konzentration, höheren Risiken oder günstigen Zufällen zusammenhängen.

Für wen kann Stock-Picking passen?

Stock-Picking kann zu dir passen, wenn du dich gerne mit Unternehmen beschäftigst, Unsicherheit akzeptierst und Zeit für Recherche und Überprüfung einplanen möchtest.

Du brauchst dafür jedoch weder ständig neue Ideen noch die Verpflichtung, jeden interessanten Titel zu kaufen. Auch der Verzicht auf einen Kauf ist eine Entscheidung.

Wenn dir vor allem ein einfacher, breit gestreuter Vermögensaufbau wichtig ist, kann ein entsprechender ETF-Ansatz weniger Einzelfallentscheidungen erfordern. Einzelaktien sind keine notwendige Voraussetzung für eine erfolgreiche langfristige Geldanlage.

Fazit: Stock-Picking braucht mehr als eine überzeugende Geschichte

Gezielte Aktienauswahl beginnt mit dem Verständnis eines Unternehmens. Eine fundierte Entscheidung berücksichtigt darüber hinaus den Kaufpreis, unterschiedliche Zukunftsszenarien und die Auswirkungen auf dein gesamtes Depot.

Recherche kann Unsicherheit verringern, aber nicht beseitigen. Entscheidend ist deshalb, Annahmen nachvollziehbar zu formulieren, Gegenargumente ernst zu nehmen und einzelne Überzeugungen nicht zu unkontrollierten Klumpenrisiken werden zu lassen.

Dieser Ratgeber dient der allgemeinen Information und stellt keine Anlageberatung dar.

Quellen und weiterführende Informationen

• SEC: Grundlagen zum Lesen von Bilanz, Ergebnisrechnung und Kapitalflussrechnung sowie zur Einordnung von Kennzahlen. Beginners‘ Guide to Financial Statements
• Investor.gov: Vermögensaufteilung, Risikostreuung und Überschneidungen zwischen Anlagen. Investor.gov
• Investor.gov: Einfluss von Gebühren und Kosten auf das Anlageergebnis. Investor.gov